开源证券：给予三花智控转售评级

开源上市公司控股公司有限子公司吕明,周嘉乐,陆帅福近期对三花智控进行科学研究并发表了科学研究通报《子公司文档更新通报：2022Q2汽零该子公司短时间放量，营业收入并能值得注意进一步提高》，本通报对三花智控假定购入打分，理论上股价为31.28元。

三花智控(002050)

2022Q2 汽零该子公司短时间放量，营业收入并能进一步提高，维持“购入”打分

2022H1 子公司充分利用盈利 101.6 亿元（+32.39%），归母经销收入 10.03 亿元（+21.76%），扣非归母经销收入 10.3 亿元（ +43.11%）。 2022Q2 子公司充分利用盈利 53.56 亿元（+25.56%），归母经销收入 5.5 亿元（+18.63%），扣非归母经销收入 6.28 亿元（+57.46%），非经常性诸家主要来自期货续约和外汇远期续约公允价值变动诸家。 汽零该子公司短时间放量，需求量不稳定性下营业收入改善显著， 我们维持子公司 2022-2024 营业收入分析恒定，预计 2022-2024 年归母经销收入 22.52/29.03/35.84 亿元，相同 EPS 为0.63/0.81/1.00 元，理论上股价相同 PE 为 46.7/36.2/29.4 倍，维持“购入”打分。

汽零该子公司快速放量、 营业收入拐点看出，水处理初创得益订货转移增长值得注意

分该子公司来看， 2022H1 子公司汽零该子公司充分利用盈利 31.99 亿元（+51.53%），毛汇率25.36%（+1.37pct），自在汇率 12.67%（+0.44pct）。 2022Q2 汽零该子公司营业收入并能环比改善显著， 主要系：（1） 价格末端采购降本、技术降本功效看出；（2）构建配件自制率进一步提高；（3）产能利用率进一步提高，需求量不稳定性下价格摊薄减少；（4）下游调价逐步落地。 2022H1 子公司水处理初创充分利用盈利 69.61 亿元（+25.13%），毛汇率 23.65%（-1.99pct）， 毛汇率下滑主要系：（1）转单因素使得低毛利系列产品%比进一步提高；（2）海运价格、原料价格营业收入仍有进一步提高。愿景后续， 随着构建配件保持一致较高自制率以及标准化构建配件的落地，海运以及原料价格下降， 营业收入并能仍有进一步提高空间。

得益于圣万桑管理放量营业收入进一步提高及投资额兑美元贬值， 2022Q2 子公司营业收入改善值得注意

2022H1 子公司整体毛汇率 24.19%（-1.0pct）， 主要系水处理初创受转单因素毛汇率下滑， 2022Q2 毛汇率 24.99%（-0.06pct）， 跌幅环比延展主系汽零该子公司承托。经费末端，同口径下 2022H1 经销经费/研发经费/管理经费/财务状况经费营业收入分别-0.22pct/-0.27pct/+0.12pct/-1.48pct，汽零该子公司放量下经销和管理经费需求量不稳定性看出，财务状况经费下降主要系投资额贬值产生外币盈利。 综合因素下子公司 2022Q2 自在汇率 10.27%（-0.06pct）， 跌幅环比延展， 2022Q2 扣非自在汇率 11.72%（+2.37pct）。

可能会提示： 新能源车销量不及预期；行业竞争趋于激烈；原料价格上涨等。

上市公司之星星数据中心根据近三年发表的研报数据计算，安信上市公司李奕臻科学研究员工作团队对该股科学研究较为熟悉，近三年分析准确度均值高达95.36%，其分析2022年度撤消经销收入为营业收入20.9亿，根据下同减去的分析PE为50.5。

近期营业收入分析明细如下：

该股最近90天内共有14家政府部门假定打分，购入打分11家，增持打分3家；过去90天内政府部门目标均价为28.28。根据近五年财报数据，上市公司之星星估值分析机器标示出，三花智控（002050）行业内竞争力的护城河良好，营业收入并能良好，盈利成长性一般。财务状况可能有隐忧，须重点关注的财务状况量化包括：有息资产负债率、所得账款/利润率。该股好子公司量化3星星，好价格量化2星星，综合量化2.5星星。（量化仅供参考，量化范围：0 ~ 5星星，最高5星星）

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