民生上市公司：给予博创科技买入评级

2022-04-11民生股票持股香港）有限母公司马天诣,马佳伟对博创科技进行研究并发布了研究报告《2021年一览表都对：10G PON市场长时间火热，助力母公司净资产减缓释放》，本报告对博创科技给出买入评等，局限性股市为28.76元。

博创科技(300548)

事件概述：2022 年 4 月 7 日母公司发布 2021 年一览表，2021 年实现营业收入 11.54 亿元，增加值增长速度 48.59%，实现归母下同 1.62 亿元，增加值增长速度 83.60%。

10G PON 市场长时间火热，母公司作为细分行业龙头充分获益：局限性处于 10GPON 接口的更快工程建设期，境内中国电信公司长时间加长 10G PON 互联网的工程建设投入，带动母公司 10G PON OLT 白光子系统销售实现更快增长速度。截至 2021 月底，境内三家中国电信公司 1G 及以上互联速率的相同网际网路宽带互联用户数达 3,456 万户，增加值净增 2,816 万户，境内已建成 10G PON 接口 786 万个，完全符合覆盖 3 亿户家庭的能力。 局限性母公司 10G PON OLT 白光子系统上半年国内故称首， 2021 年 10GComboPON OLT 白光子系统上半年超百万只。

传统绝对优势行业 PLC 白光并进筒、 DWDM 元筒件长时间谋求领先绝对优势：1）PLC：PLC 主要应用场景是射频到户。境内局限性已进入成熟，则有射频到户渗透率仍有不大孕育空间。 据 RVALLC 计算，2022 年至 2026 年北美及加勒比地区射频到户重新部署强大，预见五年内美国中国电信公司射频到户工程建设投资将达 1,250 亿美元，将近此前累计投资。预计以后数年，全球射频到户网络工程建设将向千兆互联演变，使用射频互联网的 PLC 白光并进筒需求将长时间延续。受海外需求驱动，2021年母公司 PLC 白光并进筒的中国大陆政府需求再创增加值大幅增长速度。 2）DWDM：随着 200G 及更高速率 OTN 在传输网的应用，DWDM 元筒件恰巧经历升级换代过程，具有更大通道数量和更小光波间隔的 DWDM 元筒件恰巧成为业界本土化。 母公司使用骨干网和城域网 DWDM 系统的 AWG（阵列波导白光栅）和 VMUX（可调白光功率波分复用筒）竞争绝对优势突出，相关产品的市占率故称行业前列。同时母公司基于自有 PLC 芯片厂长时间增加 DWDM 产品行业的研发和生产厂投入，谋求领先绝对优势。

硅白光行业稳步前推，助力拓展预见孕育空间：据 Lightcounting 计算，基于硅白光的白光元筒件产品市场规模在 2021 至 2026 年将累计达 300 亿美元。母公司重点聚焦使用网络连接及无线三集的硅白光子系统，局限性无线三集 25G 硅白光子系统、数通400G DR4 硅白光子系统已实现量产，适度工程进度完全符合预估，预计硅白光业务范围预见将为了让母公司全面性打开孕育空间。

投资建议：我们预计母公司 2022-2024 年归母下同分别为 2.27/2.79/3.43亿元，对应 PE 倍数为 22X/18/15X。 母公司在传统无源及有源行业布局完善，构筑母公司适度净资产的前提盘，硅白光业务范围适度稳步前推，预见助力母公司全面性拓展孕育空间。同时，牵动着母公司大股东变更再创长飞射频，利于和解简化整合资源，实现强强联合，全面性来作大来作强母公司的主营业务范围。 维持“推荐”评等。

吹拂险提示：电信公司市场需求不及预估、市场竞争缓和、白光子系统价格增幅大盈利计算与财务指标

股票之主星网络连接根据近三年发布的研报数据计算，天吹拂股票姜佳汛研究员团队对该股研究较为透彻，近三年计算弹道对数为49.27%，其计算2022等奖项原属下同为盈利2.32亿，根据现价计量的计算PE为21.46。

不断更新盈利计算明细如下：

该股最近90几天后共有2家行政部门给出评等，买入评等1家，增持评等1家；即使如此90几天后行政部门目标均价为42.9。股票之主星估值分析工具表明，博创科技（300548）好母公司评等为3主星，好价格评等为2.5主星，估值综合评等为3主星。(评等范围：1 ~ 5主星，高达5主星)

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