光大证券：线下活动恢复 头部险企有望在规模不稳定性下维持COR水平

光大证券发布报告书称，随着提振汽卡车消费品措施的月份实行、新能源汽卡车使用量不停提高，23Q1卡车险利息未来会永持稳定放缓大势，非卡车险也未来会在政府的业务推动下与卡车险解决问题双轮涡轮。因路中文艺活动恢复等各种因素2023年赔付率或存一定阻力，预定躯干险企未来会在规模现象下永持稳定COR水平。延揽股票交易转型全面性将逐步显现、银永等多元渠道共同发力、积极中轴康养产业的中国人太永(601601.SH)、中国人平安(601318.SH)、中国人人寿(601628.SH);延揽中国人香港市场在在通关将迎来业绩修复，以及正积极通过多方合作扩充中国人海外上浮市场的友邦永险(01299)。

事件：

近日，证券交易所险企陆续公布2023年1-2翌年利息盈余原始数据，分作：1)人身险：中国人人寿2459亿，下同+1.9%;中国人平安1423亿，下同+4.9%;中国人太永698亿，下同-5.6%;金龙永险464亿，下同-0.1%;中国人人永665亿，下同-1.4%。

2)财产险：平安财险500亿，下同+5.1%;太永财险367亿，下同+18.5%;人永财险1002亿，下同+9.2%。

▍光大证券主要观点如下：

人身险：累计利息平庸分化，2翌年单翌年农业指标极大化回暖。

2023年1-2翌年证券交易所险企人身险累计利息盈余下同农业指标分作：中国人平安(+4.9%)>中国人人寿(+1.9%)>金龙永险(-0.1%)>中国人人永(-1.4%)>中国人太永(-5.6%)，各险企平庸有所分化，平安持续放缓，国寿农业指标破例，金龙下同基本相比之下，人永、太永仍然承压。

从2翌年单翌年来看，除太永外均解决问题正放缓，下同农业指标分作：中国人人寿(+28.8%)>中国人人永(+25.2%)>中国人平安(+8.4%)>金龙永险(+6.2%)>中国人太永(-5.1%)，且较1翌年均解决问题极大化提高，预定主要在在除夕假期时间撕裂(22年除夕在2翌年)使得去年历年来自然数较小，以及节后各险企启动二次“反败为胜”，其中人永股票交易期交首年的业务下同放缓63.4%至28亿，预定主要有储蓄型产品贡献;太永农业指标承压预定主要所受去年银永的业务高速放缓使得历年来自然数相对较高不良影响。

该行认为，短期来看，储蓄型永险产品的持续较高需求将推动人身险餐饮业季度“反败为胜”整体平庸良好，随着队伍规模日渐企稳及产能提高，躯干险企NBV农业指标在极低自然数下将迎来明显提高;上半年来看，随着国内农业逐步恢复、流感不良影响日渐退散以及消费品需求不停释放，2023年人身险餐饮业未来会解决问题筑底上升。

财产险：单翌年利息均解决问题双位数放缓，预定卡车险与非卡车将解决问题双轮涡轮。

2023年1-2翌年证券交易所险企财产险累计利息盈余下同农业指标分作太永财险(+18.5%)>人永财险(+9.2%)>平安财险(+5.1%)。从2翌年单翌年来看，各险企均解决问题下同高增：太永财险(+34.5%)>人永财险(+24.6%)>平安财险(+21.3%)，预定主要在在2翌年乘用卡车零售量同环比提高推动卡车险利息农业指标上升。

其中，人永财险卡车险利息下同放缓18.2%至165亿，非卡车险利息下同放缓29.7%至225亿，主要在在意健险因居民保健意识提高，下同放缓21.1%至133亿，以及农险利息在措施支持下下同放缓55.3%至35亿。

该行认为，随着提振汽卡车消费品措施的月份实行、新能源汽卡车使用量不停提高，23Q1卡车险利息未来会永持稳定放缓大势，非卡车险也未来会在政府的业务推动下与卡车险解决问题双轮涡轮。因路中文艺活动恢复等各种因素2023年赔付率或存一定阻力，预定躯干险企未来会在规模现象下永持稳定COR水平。

安全性提示：

流感邻近地区反复;利息盈余胜于意味著;现金流时是意味著折返。

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