中信建投证券：给予双星新材买入评级，目标定价38.8元

2022-03-16中信建投商业银行邓胜对双猎户座新材(002585)完成研究并公布了研究计划《----库存优化茶叶成本高管理，新生产并能逐步期限内财务状况上涨恰当》，本报告对双猎户座新材给出买入分级，显然其最大限度价位为38.80元，当前股价为18.26元，预估涨幅度为112.49%。商业银行之猎户座网络服务根据近三年公布的研报数据计算，该研报作者对此股的营业收入得出结论精准度为84.09%，对该股营业收入得出结论较准的观察家设计团队为中信建投商业银行的邓胜。

双猎户座新材(002585)

事件

母公司公布财务状况新闻周刊，2021年发挥作用资本额59.3亿，工业产值上涨17.2%，归母折合13.86亿，工业产值上涨92%。其中Q4营业收入4.13亿，工业产值上涨53.0%，环比上涨11.6%，创历史文化新纪录。

简评

光学薄膜增为助推全年财务状况腾飞，Q4营业收入缔造历史文化新纪录。2021年以来，母公司爆发性阻截2亿平米光学薄膜项目建设，6条产线陆续交付使用批量装配，母公司21年BOPET生产并能上涨54%，从业人员龙头重要性强而有力，随着生产并能逐步期限内支撑财务状况较高速上涨。随着河口面板从业人员、光伏从业人员蓬勃发展，智能化BOPET胶合板不景气过后，转换母公司优质核心资源逐步向较高毛利的较高技术业务部门弧度，智能化生产并能爆发性增为，厂商构件急剧优化，母公司折合润连年涨，从2015年的1.21亿元降低至2021年的13.86亿元，复合上涨率多达53%，其中Q1、Q2、Q3、Q4分别发挥作用归母折合2.76、3.28、3.70、4.13亿元，Q4财务状况环比上涨11.6%，单上半年营业收入缔造历史文化新纪录。

厂商过后智能化化，生产并能储备充足。2021年，世界BOPET薄薄膜的市场需求量少于500万吨，技术的发展技术的发展领域颇为广泛，中国也逐步沦为世界聚酯薄薄膜厂商最重要的装配基地及市场，聚酯薄薄膜生产并能较名列第一世界首位。作为从业人员领跑者，母公司之前精心耕耘BOPET，现有BOPET生产并能86万吨，聚酯薄薄膜的销售额年中三年位列世界第一。下一代信息技术技术的发展的趋势下，母公司较高瞻远瞩、紧抓机遇，大力布局较高技术技术的发展领域，智能化厂商的品种装配量及质量仅有大大的降低。相比2019年在此之前母公司主营除此以外聚酯薄薄膜业务部门，近年母公司过后甩开智能化BOPET技术的发展领域，2021年，母公司2亿平光学薄膜项目中30万吨生产并能勉强投放，较高技术生产并能发挥作用翻倍，目前现在开始逐步转固，当前智能化胶合板毛利占比已超75%；22年上半年预料将有数20万吨功能薄膜生产并能交付使用。相比都可薄膜，较高技术聚酯薄薄膜毛利率分之一较略高于10%-20%，伴随母公司BOPET全面厂商升级及生产并能扩张，都可薄膜从业人员有规律对母公司的影响逐步减弱，母公司长时间转变动能充足，财务状况期限内可期。

----库存优化成本高，营业收入并能获得有效地保证。母公司主要原胶合板PTA与油价关联度较低，2021年成本高端PTA、MEG仅有价共有4723、5252元/吨，工业产值分别涨28.0%、36.8%。2022年以来股票价格中枢过后上移，截至22年3月11日，成本高端PTA仅有价为6080元/吨，工业产值涨38.1%，MEG仅有价为5315元/吨，工业产值升较高4.1%。在茶叶价格涨压力下，母公司通过----库存在一定程度上支配茶叶成本高，同时借助于较低的茶叶库存规模，在油价涨、原胶合板现价挤压的文化背景下，实际茶叶成本高相对较低；同时，母公司22年初现在向河口零售商适当提价10%-15%，转换成本高端的支配将有效地保证母公司营业收入水平。

营业收入得出结论与估值：考量22、23年智能化功能薄膜追加生产并能逐步投放，预料母公司2021年、2022年和2023年归母折合共有13.9亿元、20.2亿元和26.7亿元，EPS共有1.21元、1.74元和2.31元，PE共有16.4X、11.4X、8.6X，最大限度价38.8元/股，转变性显著，维系“买入”分级。

风险比对：项目批量装配远不如预估，河口需求远不如预估。

该股最近90天内共有1家独立机构给出分级，买入分级1家；过去90天内独立机构最大限度仅有价为42.8。商业银行之猎户座估值比对来完成推断，双猎户座新材（002585）好母公司分级为3猎户座，好价格分级为3猎户座，估值整体分级为3猎户座。(分级范围：1 ~ 5猎户座，最较高5猎户座)

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