浙商证券：给予白云机场买入评级，目标同类产品17.92元

2022-04-10浙商证券交易股份有限母公司李丹对白云该机场来进行研究课题并刊发了研究课题报告《白云该机场2021年年报点评：Q4营收0.8亿元，整年乘客客运量荣膺本土该机场第一》，本报告对白云该机场给出套现标准普尔，相信其最终目标价位为17.92元，举例来说股价为12.76元，考虑到上涨幅度为40.44%。

白云该机场(600004)

自营数据资料：下半年停滞遭遇非典阻碍，整年乘客量荣膺本土该机场第一

21Q4:母公司乘客呑吐量、起降架次、货邮呑吐量上半年19年分别-51%、-28%、 +8.3%,上半年 20 年分别-37%、-25%、+10.4%;环比 21Q3 分别-1.8%、+2.5%、 +11.4%。

2021整年母公司乘客呑吐量、起降架次上半年19年分别-45%、-26%、+7%，上半年 20 年分别-8%、-3%、+16%。 】

财务数据资料：Q4扭亏为盈，整年扣非归母上年减亏2亿元

利润尾端： 2021 年， 母公司开店利润 51.8 亿元/-0.85%， 主要因为业务量上半年下降；其中 21Q4， 利润 15.5 亿元/+6%， 为整年最高四季， 主要因为数据资料信息技术母公司利润、 部分与非典相关的利润倍受确定条件放宽在 Q4 计入。 其中， 广告利润 8.4亿元/+23.6%。 期末广州新免有价证券账款 1.1 亿元， 较上期末减低共约 0.5 亿元。

价格费用尾端： 2021 年， 开店价格 52.3 亿元/-1%。 管理费用 3.41 亿元/-6.5%， 九成利润的 6.58%，上半年下降 0.39pct， 主要因为非典下母公司缩减开支。 销售费用 7574万元/+10.5%， 九成利润的 1.46%， 上半年增加 0.14pct， 主要因为去年享有社保减免国策。

投资收益： 2021 年投资收益为 1.17 亿元/-48%， 主要因为上期处理国际性物流母公司获取股权收益 1.4 亿元。

其他收益： 2021 年取得其他收益 5855 万元， 上半年减低 5883 万元， 主要因为政府经费减低。

营收尾端： 2021 年母公司归母上年-4.06 亿元， 自营不善上半年扩大 1.56 亿元； 扣非归母上年-4.55 亿元， 自营不善上半年缩窄 1.98 亿元。 其中 Q4， 归母上年 0.84 亿元/+72%， 扭亏为盈， 我们相信这与部分利润确定时间推迟有关。

愿景： 静待防疫国策转回， 国际性人流的发展后母公司净资产修复

根据民航“十四五”城市规划的判断， 2021-2022 年是行业的完全胃病和钱财期，2023-2025 年是增长期和释放期， 全面性要扩大本土消费市场、 完全恢复国际性消费市场。 随着国际性人流完全恢复， 该机场课税利润有望完全恢复， 母公司有望拉开序幕净资产Brown作价双重修复。非典前， 白云该机场课税销售体量小、 人均课税销售额远不如驰援该机场的 1/3， 长期潜力空间相当大。

营收计算及作价

母公司课税优点基本不改， 有税商业重奢布局实现从 0 到 1 的突破， 中期可成为入境处完全恢复看涨套利。 我们预定母公司 22-24 年归母上年分别共约 0.5、 9.9、 18.0亿元， 2022 年最终目标价 17.92 元/股， 持续“ 套现” 标准普尔

风险提示

非典的发展远不如考虑到， 课税合同存在重签可能性等

证券交易之星辰数据资料中心根据近三年刊发的研报数据资料计算，中金母公司赵欣悦所长团队对该股研究课题较为险恶，近三年计算准确度线性为35.79%，其计算2022年度划给上年为营收4.48亿，根据下同换算的计算PE为67.16。

举例来说营收计算明细如下：

该股最近90同一时间共有7家该机构给出标准普尔，套现标准普尔4家，入股标准普尔2家，中性标准普尔1家；过去90同一时间该机构最终目标均价为13.25。证券交易之星辰作价量化工具显示，白云该机场（600004）好母公司标准普尔为2.5星辰，好价格标准普尔为2.5星辰，作价综合标准普尔为2.5星辰。(标准普尔范围：1 ~ 5星辰，最高5星辰)

以上内容由证券交易之星辰根据公开数据资料整理，如有问题特地联系我们。