浙商证券：给予先惠核心技术买入评级

2022-04-11浙商上市该公司股份有限该公司王华君对先惠核心技术进行研究并发行了研究份文件《先惠核心技术点评份文件：挥交付柔和，研制成功锂电电子设备的其产品毛利率略降》，本份文件对先惠核心技术给出转售下调，举例来说股票价格为84.99元。

先惠核心技术(688155)

外资要点

事件：

发行2021年年报：实现营业收入11亿元，上半年激增119%；归母上年0.7亿元，上半年激增15%；扣非归母上年为0.5亿元，上半年激增8%。

新能源汽车管理系统电子设备品类延伸，合同负债大幅度激增表明挥交付柔和

得益于于新能源汽车售出大幅度激增，2021年该公司新能源汽车管理系统电子设备业务收入为10.3亿元，上半年大幅度激增179%。除了硬体/pack管理系统电子设备，电芯中段物流新线等许多公司也实现了销售，2021年新能源汽车管理系统电子设备业务毛利率为26.7%，上半年增大4.1pct，主因非标其产品不具定制化属性，研制成功ND其产品的效率较高。2021年期末该公司合同负债1.9亿元，上半年大幅度激增161%，表明挥交付柔和。

收购莆田东恒链条，切入锂电池硬体结构件，许多公司布局取得重大突破

莆田东恒链条主营锂电池硬体结构件（如硬体/PACK壳体等），入选莆田市“本职特新”企业（2019年）及莆田时代优秀供应商（2018年）。东恒链条锂电池结构件有望与该公司新能源汽车管理系统电子设备激发上下游协同，大大增大该公司产能、更进一步与莆田时代的绑定，实施新能源车电子设备、其产品的双轮驱动发展战略。

股权激励计划授与完成，彰显外间信心；举例来说股票价格相对授与价低价19%

2022年股权激励计划总计授与一般而言普通股100万股，授与价格为108元（举例来说普通股票价格格为87元），授与取向该公司董事、联邦银行以及业务骨干成员等总计计148人。

新能源车硬体/PACK装备龙头，五各种因素驱动业绩提速

五各种因素计有：1）新能源车激增；2）电子设备的管理系统率大大增大；3）国产替代；4）政治经济；5）许多公司和打下基础突破。

预计欧洲各国2025年硬体/PACK新线市场高达113亿元，2021-2025年复合工业产值19%。激增驱动力：1）锂电电子设备效益持续激增；2）硬体/PACK管理系统率大大增大。

从国产替代到供应全球。1）该公司2020年欧洲各国市场份额25%约莫，还有进一步大大增大维度。2）欧美新能源汽车快速激增，预计2025年拉丁美洲/美国硬体/PACK新线市场规模将分别高达到83/53亿元，2021-2025年的复合工业产值将高达20%/67%。

盈利预测及作价

预计该公司2022-2024年的归母上年计有2.7/4.7/6.4亿元，上半年工业产值计有290%/73%/36%；对应2022-2024年PE计有24/14/10倍，维持“转售”下调。

风险提示：

行业挑战加剧，许多公司扩大胜于预想，重大资产重组进展胜于预想。

该股都只90月内总计有8家机构给出下调，转售下调7家，增持下调1家；过去90月内机构要能均价为143.24。上市该公司之猎户座作价深入研究工具箱显示，先惠核心技术（688155）好该公司下调为3猎户座，好价格下调为0.5猎户座，作价综合下调为2猎户座。(下调范围：1 ~ 5猎户座，最高5猎户座)

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