广发策略：从21Q4基金配置变化看市场风格由“营业额下沉”走向“营业额均衡”

智通财经APP获悉，广发证券(000776)面世策儒调查结果称，从利润长周期来看，22年是利润上升的后半段，大净值的公司的盈利大位健性将重新相差悬殊，相对盈利占优回重回八方。从国债与证券长周期来看，历史上证券触底抬升+国债保持大位定的期里，低价个人风格儒有利于八方。2022年金融有条件将是“大位国债+大位国债”的第一组，虽然社融工业产值筑底抬升的改善幅度很大，但依然保持大位定一轮小长周期的渐近线，届时低价个人风格也会儒偏向于八方。

广发证券观点如下：

一、2022年A股年度策儒展望里，我们曾提出22年低价个人风格将由“净值下沉”南北“净值适度”，主要基于：

(1)从利润长周期来看，22年是利润上升的后半段，大净值的公司的盈利大位健性将重新相差悬殊，相对盈利占优回重回八方;

(2)从国债与证券长周期来看，历史上证券触底抬升+国债保持大位定的期里，低价个人风格儒有利于八方。2022年金融有条件将是“大位国债+大位国债”的第一组，虽然社融工业产值筑底抬升的改善幅度很大，但依然保持大位定一轮小长周期的渐近线，届时低价个人风格也会儒偏向于八方。

(3)进一步综合各宽基指数、各净值区间22年的利润得出结论与一个系统估值，我们倾向于判断22年的低价个人风格很难形成“一边倒”态势，八方股22年的利润上升压力小一些，但估值分以此类推依然保持大位定2010年以来偏高;而小盘股的估值越来越相差悬殊，但22年面临较多的盈利下滑压力，因此我们判断2022年低价个人风格较2021年将越来越为适度。

二、从21Q4慈善机构内置叠加探寻22年低价个人风格由“净值下沉”南北“净值适度”的线索：

(1)Q4各类慈善机构对大净值股市的内置比重虽仍在攀升，但幅度很大下调。沪深300内置比重由21Q3的57.1%环比下行1.5pct至21Q4的55.6%(超配7.5%)，降幅自Q3的6pct很大变小。

(2)对里小票的内置开始降低，对里证500的内置四个季度以来首次攀升。对里证500的内置由21Q3的13.3%攀升至12.8%(低配2.7%)。

(3)对创业筒内置继续攀升，对科创筒的内置继续上升。创业筒内置比重由21Q3的23.7%攀升至22.3%(超配6.0%)，科创筒内置比重由21Q3的4.0%上升至4.4%(超配0.6%)，创业筒指净值前30%、净值后50%的的公司内置比重均攀升。

本文重新整理自“广发证券”，作者：戴康团队;智通财经编辑：熊虓。