张静静：假若疫情降温恰逢美债收益率唯顶……

点是2013年5下半年22日，较TIPS跳升晚了仅有一个下半年。那么，是什么主因在动力2012至2013年TIPS样展态势呢？欧债恐慌。

欧债恐慌有两波，分别注意到在2011年Q3与2012年Q3，完全相同海外流感在2020年暴样后又于2021年Q3冲击。欧债恐慌助推10年期TIPS无可能会不间断走低有两个形式化点：一是欧美国家政治性经济政治性依存度高，若欧洲注意到巨大政治性经济可能会，也将延烧美国政府；二是欧债恐慌令美国政府资产吸引力逐年提高。

相反，香港天文台免去后，TIPS样展态势也将翻盘。如布6表，2013年4下半年起欧洲政治性经济国策随机性加权的中心逐年移去，声称先后欧债恐慌形势特别是在改善。随即，10年期TIPS无可能会跳升。我们甚至可以普遍认为伯南克也是在欧债恐慌香港天文台免去后才直言也许Taper的。

布3：2010-2013年美国政府理论上GDP工业产值增速（%）

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布4：2011-2012年标普500加权周期性率加权VIX

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布5：2011.1-2013.6其间10年期TIPS无可能会（%）

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布6：2011-2013年欧洲政治性经济国策随机性加权

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越来越关键的是，紧接著怎么看？10年期美债无可能会或已不见顶

首先，利率预料降温了。3下半年CPI出炉就能北至南预判美国政府利率不见顶，4下半年CPI、一个中心CPI、PCE、一个中心PCE及PPI五项利率衡量工业产值全部降至进一步确认了这一结论。此外，意味著全球太阳能供需格局优于2-3下半年（预料），即便油价仍可直通，斜率也将明显趋于稳定。5下半年以来说明了利率预料的10年期美债无可能会与TIPS对数就在降至，未来大可能仍都会在周期性中移去。

布7：2019年至今10年期美债无可能会、TIPS无可能会以及二者对数说明了的利率预料（%）

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此外，理论上现金流动力力或将向政治性经济主因读取。TIPS无可能会浮出水面即声称流感主因对美国政府理论上现金流的动力理论上落幕。我们在5下半年FOMC点评中提到，联储将缩表外套分两次脚踏，缩表提速同一时间美债无可能会极有可能都会如此一来一冲击。但，政治性经济似有减速下调先兆，理论上现金流的一个中心内部矛盾将由流感约束免去、国家政府受到限制逐步向政治性经济转弱读取。进而，理论上现金流或有周期性，但难于特别是在走高。

仍要，同一时间期选举的随机性。1980年以来19个样本佐证了同一时间期选举与大选同一时间3个下半年10年期美债无可能会的中心走低为大可能（16次走低）。月份同一时间期选举后拜登丢掉联邦参议院可能不低，未来国策大环境随机性上升的预料形同，10Y美债无可能会也难于逐年走高。

美债无可能会不见顶有何直接影响？

美股：急跌未进行时，深V难现，但明后年为黄牛行情

政治性经济尚能在下调初期，盈利趋弱形同，美股冲击难于不间断，后面仍将急跌。另外，一旦年初美国政府政治性经济减速下调、本年停滞，国家政府势必逐步之同一时间加息、甚至开始降息，但如此一来一QE式扩表可能极低，因此，2020年Q2美股深V反转的情景难于重现。

不过，根据美股的政治性天数规律，明后年确实也是黄牛市场需求。如表2表，80世纪末以来历届民选总统任内标普500加权获选显出存在一定规律：不仅涨多跌少，美股急跌的年月也集中注意到在民选总统第一任期的同一时间两年。事实上，除了奥巴马正因如此，所有民选总统第一任期同一时间两年美股势必都会有一波获选急跌，而奥巴马的好不容易也源于2008年美股的低个数。结合这一规律，尽管美股月份逃不过仇家，但明后年大可能是黄牛行情。

表1：80世纪末以来历届民选总统任内标普500加权获选无可能会（%）

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A股：南京、苏州流感皆有尽力改变，全国性权利市场需求或已随之而来火鸟

3下半年以来全国性权利市场需求有相互竞争利空主因：全国性流感与国家政府国家政府，但一个中心内部矛盾在全国性，这也是3下半年初我翻空的主因。

5下半年12日南京流感形势有所转差，我在公号样了篇小文章《贬值何时之同一时间？》，在结尾提到“中国的流感、国家政府的国策，都在减速美国政府政治性经济下调、停滞，我们仍然普遍认为美国政府政治性经济理论上面都会在Q3注意到明显转差的先兆，甚至失业率也极有可能在8-10下半年开始回落。欠缺，届时美国政府利率的中心都会逐年下降（比如由意味著的8.3%降至4-5%水量），那么联储有望在彼时“考虑”之同一时间加息。而中国政治性经济也将在Q3随之而来回落。共振形同，国债贬值或仍将不间断1-2个下半年，预计离岸摸到7的可能还是比高的。但重回Q3，国债有望止贬甚至转升。

我们长期以来说全国性权利市场需求保持稳定黎明同一时间的黑暗，而以同一时间早就到了4：30。明天南京日出时间早就提同一时间到5：02。虽然难熬，但当下距离火鸟只有一步之遥！我们无论如何，全国性流感过后，美国政府政治性经济下调、加息天数之同一时间之际，全国性权利市场需求也势必随之而来系统性机都会！”

就在这两天南京和苏州流感皆有了尽力改变，欠缺美债无可能会不见顶的预料，或许A股早就随之而来火鸟。实际上，6下半年联储仍将激活缩表，美股也还有进一步急跌可能会，进而A股样展态势或许还都会受到一定干扰。

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