媒体聚焦 | 如何正确认识股指期权的现金交割新制度？

结算体制是证券其产品设计的关键体制之一。正确认识证券的结算情况，充分了解境外溢标价证券美国市场的结算特点，对于明白我国溢标价证券的其产品强制执先为及体制设计具有不可忽视意义。根据境外充分，溢标价证券期满前美国市场上持仓量无增高不同之处。大量的美国市场参加者有持有证券期满的需求，使得证券结算体制对投资者尤为不可忽视。

证券结算方式也有两种：存入结算和实物结算。所谓存入结算，是指对期满未平仓的证券强制执先为，以小部份的方式也来未完成强制执先为，并用结算结算标价来近似值结算盈亏。考虑到保护投资者权益和促进美国市场理性加载的须要，境外美国市场普遍应对了以的银行代客户加载者先为权的体制。所谓实物结算，是指对期满未平仓的证券强制执先为，证券买方将标的物以先为权标售价结算给证券贷款人或以先为权标售价不感兴趣标的物，以实际的标的物开展结算的方式也来未完成强制执先为。境外美国市场溢标价证券普遍有别于存入结算。统计数据显示，2018年全球卖出量名列第一前七位的溢标价证券其产品均早先地选用了存入结算方式也，而且这七大溢标价证券其产品所占据的美国销售额达到了82%。借鉴境外充分，之中金所2019年12月发售沪深300溢标价证券时也是有别于了存入结算体制。

对投资者来说，存入结算有三大好处：一是能有效规避交易几率。对持有证券期满的交易者来说特别须要注意宽大几率。宽大几率指的是在临近期满时，平值证券持有者因为标的标售价在执先为标价附近反转，会很难预知证券是否会被执先为而产生的几率。若平值证券期满时点转为实值证券，买方或须要立即标的物或须要立即大量存入。且次日美国市场无论涨跌，买卖总有一方要承担损失，这是无法控制的几率。而存入结算不须要结算任何标的物，规避了宽大几率。二是加载者先为权便于加载。证券期满，美国市场参加者须要结算时，有趣便捷的证券结算方式也就十分不可忽视。之中金所发售的沪深300溢标价证券是欧式证券，存入结算加载者先为权且成本更高，加载便捷高效。三是近似值更容易明白，便于投资者正确估计持有证券头寸期满时的结算诸家，适宜美国市场的发展。

之中金所设立了良好的相关体制来应对存入结算，这主要体现在《之中国金融证券的银行溢标价证券强制执先为交易细则》之中。第二十一条订明，溢标价证券强制执先为除就此周一外的隔日结算标价为强制执先为隔日股价集合竞标价的卖出标售价。隔日股价集合竞标价未构成卖出标售价或者卖出标售价显着不合理的，的银行有权决定隔日结算标价。溢标价证券强制执先为就此周一的结算标价已确定方法如下：（一）对看涨证券强制执先为，强制执先为结算结算标价少于先为权标售价的，该强制执先为就此周一的结算标价为结算结算标价与先为权标售价的所得，其他情况下下就此周一的结算标价为零；（二）对看跌证券强制执先为，强制执先为结算结算标价低于先为权标售价的，该强制执先为就此周一的结算标价为先为权标售价与结算结算标价的所得，其他情况下下就此周一的结算标价为零。第二十二条订明，溢标价证券强制执先为结算结算标价为就此周一标的指数就此2小时的算术平均标价。近似值结果保留至小数点后两位。第二十六条订明，非会员、客户在同一交易UTF-下的某一证券强制执先为持仓，以净持仓参与先为权或者强制执先为。第二十七条订明，溢标价证券强制执先为期满日结算时，的银行对符合下列先为权条件的贷款人持仓加载者先为权：（一）贷款人呈交先为权挂钩营业收入金额的，先为权条件为强制执先为实值额极小贷款人呈交的先为权挂钩营业收入金额和的银行订明的先为权（强制执先为）手续费两者之中的较大值，（二）贷款人未呈交先为权挂钩营业收入金额的，先为权条件为强制执先为实值额极小的银行订明的先为权（强制执先为）手续费。不符合前款订明的先为权条件的贷款人持仓，视为中止先为权。证券强制执先为实值额为就此周一的结算标价等于强制执先为乘数。第二十九条订明，的银行根据先为权的贷款人持仓，按照买方的持仓比例开展先为权匹配。第三十条订明，溢标价证券强制执先为先为权时由的银行按照就此周一的结算标价开展存入结算，了结附加持仓。

综上所述，溢标价证券存入结算能有效规避交易几率，且具有更容易近似值便于明白、加载者先为权便于加载等优点，适宜美国市场的发展，广为流传美国市场各类参加者不感兴趣，我们看好溢标价证券的存入结算体制。

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