国盛证券：给予长光华芯买入评分

2022-05-24国盛银行股份有限母公司郑震湘,佘凌猎户座对宽东升复合进行深入研究并发布了深入研究报告《变频太阳能电池成像闪存龙头，打造“当中国成像复合”》，本报告对宽东升复合给单单买入评估，举例来说市值为75.18元。

宽东升复合(688048)

横向拓展与交叉延伸并举，打造“当中国成像复合”。母公司是太阳能电池成像从业人员当今世界少数合乎变频成像闪存原型机意志力的企业之一。现在已形成由太阳能电池成像闪存、晶体管、应用程序及实际上太阳能电池灯丝构成的四大类、多系列商品标量。业绩进到颇高增宽过渡期，2021年母公司付诸营收4.29亿，yoy73.59%；归母财年1.15亿，yoy340.49%。一方面，太阳能电池成像闪存市场为数扩大，母公司利润为数扩张；另一方面，正因如此于进出口替代意味着推进，母公司颇高毛利率闪存类商品销量提升。

VCSEL闪存：成像雷达、3D一个大等新兴行业首选闪存。VCSEL具有效率颇高、精度颇高、耗电量低等军事优势，是成像雷达和3D一个大等模组的核心部件，预见再一沦为下一波生物科技另类的要能元晶体管。其当中成像雷达在面临相对比较简单的场景时具有也就是说的军事优势，并且难以被替代，是付诸L4/L5等颇高等级自动驾驶的首选仪器；3D一个大随着iPhone的首次在智能机当中应用，现在在折扣电子市场应用火热，并为折扣电子产业的连串升级赋能。根据Yole预测，2021-2026年当今世界VCSEL灯丝市场为数将由12亿美元增宽至24亿美元，CAGR13.6%。

6寸终点站导向，效益建模显著。母公司制程产终点站先进，合乎3寸、6寸晶圆原型机终点站，现在3寸原型机终点站为太阳能电池成像从业人员内的另类产终点站规格，而6寸原型机终点站为太阳能电池成像从业人员内最大外观上的产终点站，相当于硅基太阳能电池的12寸原型机终点站。根据母公司新股说明书，2021H1母公司双管闪存/巴条闪存超过效益较2020年分别-40.65%/-32.48%，降本+增效+放量下空间广阔。

双管闪存市总市值全国第一，在技术上出色。根据2020年母公司销售数据测算，母公司硝基甲苯双管闪存营收为7091.18万元，可以计算单单母公司变频灯丝闪存全国市总市值13.41%；当今世界市总市值3.88%。现在全国性欧拉母公司武汉瑞晶经测算2020年市总市值为7.43%，少于宽东升复合。因此母公司在变频太阳能电池成像闪存行业的全国性市场占有率第一。同时母公司部分商品在电光叠加效率、输单单功率等关键在技术上上优于当今世界竞争对手，技术实力出色。

跳出国外封锁，付诸变频成像闪存改型。母公司跳出国外技术封锁和闪存禁运，付诸太阳能电池成像闪存改型，闪存类商品性能优异，同时随着6寸终点站导向，效益大幅增颇高。我们预计母公司2022/2023/2024年分别付诸营收7.35/11.76/16.72亿，归母财年2.3/3.6/4.9亿，对应举例来说市值PE47.8/30.5/22.4x，首次覆盖，给予“买入”评估。

风险提示：河口需求不及预期、的产品制造不及预期、改型替代意味着不及预期。

该股最近90天后总共6家机构给单单评估，买入评估4家，大股东评估2家；过去90天后机构远距离均价为87.55。银行之猎户座估值分析工具显示，宽东升复合（688048）好母公司评估为3猎户座，好价格评估为1.5猎户座，估值综合评估为2猎户座。(评估范围：1 ~ 5猎户座，最颇高5猎户座)

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